От сохранения до 16%: финансисты о ключевой ставке в сентябре

Фото: Артем Нагапетян / РБК Тюмень

Финансисты ожидают от Банка России (ЦБ) снижения ключевой ставки на очередном заседании, которое пройдет 12 сентября. Часть экспертов, опрошенных РБК Тюмень, придерживаются мнения, что она будет уменьшена на 2 процентных пункта (п.п.), но есть и те, кто прогнозирует ее сохранение на прежнем уровне.

Как отметил доцент Финансового университета при правительстве РФ Михаил Хачатурян, главными факторами, на которые ЦБ чаще всего делает акцент в своих резюме и которые могут повлиять на дальнейшее снижение ключевой ставки в сентябре, это динамика инфляции, как в месячном, так и в годовом выражении, инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также сохраняющиеся или ухудшающиеся условия санкционного давления.

Так, инфляция, согласно оценке ЦБ, составила 8,79%, основными катализаторами выступило традиционное начало сбора урожая овощей и фруктов, а также определенные дефляционные процессы в сфере транспорта и туризма. При этом инфляционные ожидания населения в августе продемонстрировали рост и составили 13,5% по сравнению с 13% в июле. В свою очередь инфляционные ожидания бизнеса, наоборот, снизились и, согласно данным мониторинга ЦБ, средний ожидаемый предприятиями темп прироста цен на следующие три месяца в годовом выражении в августе составил 3,7% по сравнению с 4,6% в июле.

По мнению аналитика по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александра Иванова, снижение ключевой ставки 12 сентября практически предрешено, вопрос больше в шаге снижения и комментариях регулятора.

«Мы ожидаем снижение ставки на 1 п.п. с нейтральным или даже «чуть жестким» комментарием. Важно понимать, что до следующего заседания (24 октября) ситуация может измениться. Мы не ждем мягкого сигнала от регулятора на заседании 12 сентября, но снижение сразу на 2 п.п., конечно, увеличит вероятность увидеть в конце года ставку 15%», — говорит эксперт.

С ним соглашается генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков. По его словам, ситуация в экономике требует разнонаправленных решений от ЦБ. С одной стороны, экономика стагнирует, индексы деловой активности в промышленности и услугах ниже 50 вот уже несколько месяцев. Рост ВВП на 1,2% за полугодие в основном обеспечен за счет ВПК, дорогие кредитные ресурсы создали инвестиционную паузу во многих секторах экономики. Игнорирование этих сигналов может привести к серьезной рецессии в гражданских секторах. С другой стороны, свежие данные по инфляционным ожиданиям демонстрируют рост до 13,5%, а наблюдаемая инфляция и вовсе подскочила до 16%, что может поставить под вопрос перспективы продолжения снижения годовой инфляции к таргету 4%.

«В такой ситуации, находясь «между двух огней», ЦБ, по нашему мнению, примет некоторое компромиссное решение, снизив ключевую ставку на 1 п.п. до 17%. Если бы не подвели инфляционные ожидания, то решение ЦБ, вероятно, было бы о снижении на 2 п.п.», — уверен эксперт.

Экономист, эксперт по финансовым рынкам Ольга Гогаладзе согласна, что ситуация разнонаправленная.

«Снижение ставки в сентябре ожидается широким рынком и предприятиями, так что будет удивительно, если ЦБ решится не снижать ставку. Но и сильное снижение может выйти боком, увеличив инфляцию», — говорит она.

Поэтому, по ее прогнозу, в базовом сценарии ЦБ снизит ставку до 17%, но ЦБ также будет рассматривать сохранение и снижение на 2 п.п.

По мнению аналитика центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Владимира Малиновского, Центробанк продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики, но, вероятнее всего, снизит темп — ключевая ставка может быть уменьшена на 100 б.п., до уровня 17% годовых.

Кроме того, он считает, что ЦБ может сохранить ключевую ставку.

«Не исключено, что регулятор может проявить сдержанность, чтобы оценить эффект от предыдущих шагов и сохранить баланс между дезинфляционными и проинфляционными факторами», — говорит эксперт.

В этом же ключе рассуждает Павел Паевский, начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами». Он отмечает: с учетом текущих тенденций август может завершиться с менее выраженным снижением цен, чем прогнозировалось ранее. По мнению эксперта, с высокой вероятностью ЦБ снизит ключевую ставку на 1 п.п. до 17% годовых, а не 2 п.п., как ожидалось ранее.

Между тем глава Сбербанка Герман Греф на брифинге в рамках Восточного экономического форума заявил, что экономика России в апреле-июне 2025 года вошла в стадию «технической стагнации». Он отметил, что один из важных факторов — это ключевая ставка. В Сбербанке ожидают, что в конце текущего года показатель будет на уровне 14%, однако для «оживления экономики» этого недостаточно — необходим уровень 12% и ниже.