Акционеров вознаградят по-новому
Ряд публичных российских компаний несмотря на текущую слабую конъюнктуру на внешнем и внутреннем рынках планируют сохранить стабильный денежный поток для своих акционеров, обеспечивая себе при этом гибкость в вопросе дивидендных выплат и выкупа акций на годы вперед.
На днях пресса пестрила заголовками о возможном изменении дивидендной политики со стороны крупнейшего в мире производителя рафинированного никеля и палладия – ГМК «Норильского Никеля». При отсутствии официальных пресс-релизов ожидания в целом были негативными: рынок поверил в ощутимое сокращение выплат на фоне снизившихся цен на производимые «Норникелем» металлы. Котировки компании за три торговые сессии после появления не подтвержденной информации снизились в цене на 8%.
Спрос на дивиденды
Обыкновенные акции «Норникеля» последние два года демонстрировали высокую дивидендную доходность - на уровне 10,5-14,5%. Интрига в настоящий момент заключается в том, останется ли она на высоком уровне с учетом новой принятой дивидендной политики.
«Норникель» по итогам 2014 года возглавил список российских публичных компаний по выплатам дивидендов. Компания направила на вознаграждения акционерам 226,7 млрд рублей - это больше, чем у крупнейших по капитализации российских госкомпаний - «Роснефти» (87 млрд рублей) и «Газпрома» (170,4 млрд; по итогам 2015 года «Газпром» пообещал увеличить размер дивиденда на 2,8% от уровня 2014 года - до 7,4 рубля на акцию). Доходность составляла на тот момент 14,5% исходя из размера годового дивиденда 1 432,38 рубля на акцию. Такая щедрость стала возможной благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на металлы и оптимизации бизнес-процессов и приоритетов развития компании.
За 2015 год дивидендная доходность ожидается на уровне 10,5-11% исходя из выплаты порядка 977 рублей дивидендов на акцию суммарным объемом 156 млрд рублей. Из этих средств уже перечислены акционерам в виде промежуточных дивидендов 627,02 рубля. Таким образом, финальный дивиденд за 2015 год исходя из опубликованной отчетности и с учетом средств, поступивших от продажи компанией пакета «Интер РАО», ожидается на уровне 350 рублей на акцию. Информация о его действительном размере должна быть опубликована в ближайшее время. Закрытие реестра для получения выплат традиционно пройдет в конце мая 2016 года.
Дивидендная политика последние два года предполагала распределение 50% прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, амортизации (показатель EBITDA), но не менее 2 млрд долларов.
Изменения с опцией
С 2016 года дивиденды будут выплачиваться по новой формуле. Накануне совет директоров «Норникеля» утвердил «среднесрочные ориентиры финансово-экономической модели компании». В документе сказано, что размер дивидендов будет привязан к долговой нагрузке компании, определенной на конец года. Если показатель «Чистый долг к EBITDA», который в идеале не должен превышать отношения 3х для любых компаний, будет менее 1,8х, то дивиденды составят 60% EBITDA, при показателе более 2,2х (характеризует более высокую долговую нагрузку) – лишь 30% EBITDA.
Формула расчета дивидендов воодушевила инвесторов: котировки акций компании за последние дни выросли на 11%, нивелировав распродажу. Все дело в том, что при улучшении конъюнктуры на рынке металлов, - а такого нельзя исключать, соотношение чистого долга к EBITDA с высокой вероятностью не превысит 1,8х (на 31 декабря 2015 года соотношение составляло 1,05х), а это значит, что акционер вправе будут рассчитывать на суммарные дивиденды 60% от скорректированной на амортизационные выплаты операционной прибыли, а не 50% как ранее. Другими словами, «Норникель» готов будет отдавать больше при определенных условиях.
Чего ожидать?
Наиболее вероятный сценарий - вновь увидеть высокую дивидендную доходность по обыкновенным акциям «Норникеля» по итогам 2016 года - на уровне 9,3%-9,8% исходя из выплаты 850-900 рублей на акцию при текущей цене «обычки» 9 150 руб.
Очевидно, что низкие по сравнению с 2014-2015 годами цены на палладий и никель снизят операционную прибыль компании, но в то же время маловероятно, что соотношение чистого долга к EBITDA превысит 1,8х. В пользу такого годового дивиденда говорят и ожидания самого «Норникеля»: компания рассчитывает на выплату акционерам промежуточного (по итогам первой половины 2016 года) дивиденда (составит 30% от годового) в размере 600 млн долларов. Таким образом, среднесрочным инвесторам покупки на уровнях в районе 9000 рублей и ниже за акцию выглядят оправданными.
Гарантированный доход
Неделю назад новую дивидендную политику на 2016-2018 годов представил крупнейший в СНГ телекоммуникационный оператор МТС, принадлежащий АФК «Системе». Ранее МТС направляла на дивиденды не менее 75% от свободного денежного потока, но не менее 40 млрд руб. По итогам 2013 года суммарные дивиденды на каждую акцию составили 23,82 рубля, в 2014 года - 25,17 рубля (или 52 млрд). За 2015 год компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 5,61 рубля на акцию и обязуется направить еще 14,01 рубля в качестве финальных годовых дивидендов (реестр будет закрыт 5 июля 2016 года).
Согласно новой политике на 2016-2018 годы ежегодные дивиденды составят минимум 20 рублей на акцию, что подразумевает доходность 8% годовых по текущим рыночным ценам. При прочих равных условиях, этакий аналог депозита в сверхнадежном банке. Вместе с тем, по заявлению менеджмента, компания будет всячески стремится выплачивать ежегодно 25-26 рублей на акцию, а это уже доходность в 10-10,5%. Однозначно такая формулировка дивполитики обеспечивает гибкость в выплатах на предстоящие годы.
На публикацию планов по вознаграждению акционерам участники рынка отреагировал ростом акций на 6%. Весомый интерес добавила новость о том, что компания планирует рассмотреть выкуп акций с рынка с их последующим погашением на сумму до 30 млрд. рублей в течение трех лет. По текущим ценам это 5,8% уставного капитала.
Таким образом, МТС сохраняет за собой звание дивидендной бумаги. Предстоящие возможные выкупы обеспечат дополнительную доходность для акционеров.
