Банк России не будет резко снижать ключевую ставку, опасаясь роста цен

Фото: Создано в Midjourney / URA.RU

Банк России аккуратно подошел к снижению ставки в сентябре 2025 года. Несмотря на прогнозы аналитиков финансовых учреждений и топ-менеджмента крупных компаний, оно составило 1 процентный пункт. Вместо ожидаемых 16% ключевая ставка составила 17%, что в значительной степени охладило ожидание бизнеса на скорейшее снижение «ключа».

Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов отметил, что до конца 2025 года ключевыми факторами для решений ЦБ останутся динамика инфляции, инфляционные ожидания населения и бизнеса на 12 месяцев вперед, темпы кредитования в стране, курс национальной валюты и устойчивость внутреннего кредитного рынка. Важнейшим ориентиром выступает инфляция, которая в августе и сентябре замедлилась, но все еще держится выше целевых 4%.

«Вероятнее всего, регулятор ограничится шагами по 50–100 б.п. в октябре и декабре, что позволит к концу года довести ставку до 15–16% годовых. Более резкое смягчение, на мой взгляд, маловероятно, так как ЦБ предпочитает сохранять пространство для маневра на 2026 год, когда станет понятнее траектория инфляции и устойчивость рубля. Таким образом, денежно-кредитная политика останется жесткой, но с тенденцией к постепенному ослаблению, что должно поддержать баланс между инфляционными рисками и задачами экономического роста», — отметил Владимир Чернов.

Экономист, эксперт по финансовым рынкам Ольга Гогаладзе согласна с тем, что ЦБ старается действовать с максимальной предсказуемостью для достижения цели по инфляции в том числе, так как прозрачность действий формирует и ожидания населения по инфляции.

«В 2025 году осталось два заседания: в октябре и декабре, а ставку слишком сильно снижать нельзя. Считаем, что ЦБ ограничится 1-2 п.п. до конца года. В октябре будет либо сохранение (если инфляция возрастет, а ожидания по инфляции не будут снижаться), либо снижение на 1% при хороших статистических данных. То есть на конец года ключевая ставка составит 15-16%, но скорее ЦБ будет осторожным и ограничится снижением до 16% на двух следующих заседаниях», — отметила эксперт.

Сдержанного решения от ЦБ ожидает и начальник отдела доверительного управления «КСП Капитал УА» Дмитрий Хомяков. По его мнению, регулятор снизит ставку на 1 п.п. до конца года, то есть до 16%.

«На прошлой неделе во время Московского финансового форума зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что ЦБ РФ не считает дальнейшее снижение ключевой ставки безальтернативным вариантом. Июльский прогноз ЦБ предусматривает среднюю ключевую ставку в 2025 году в диапазоне 18,8–19,6%, в 2026 году — 12–13%. Поэтому, на наш взгляд, пока нет серьезных оснований считать, что Банк России понизит ставку более чем на 100 б.п. один раз до конца года», — отметил эксперт.

Генеральный директор Atomic Capital Александр Зайцев в свою очередь считает, что основным ограничением для дальнейшего смягчения политики остается риск ускорения инфляции из-за роста потребительского спроса при ограниченном предложении товаров и услуг. Крупные объемы средств по-прежнему сосредоточены на счетах граждан. На 1 августа 2025 года депозиты населения превысили 61 трлн руб., тогда как в начале 2023-го они составляли 35,5 трлн руб. Однако по мере снижения ключевой ставки падает и привлекательность вкладов: максимальная процентная ставка в топ-10 банков, по данным Центробанка РФ, снизилась с 21,7% в первой декаде декабря 2025 года до 15,6% в первой декаде сентября 2025 года.

«Значительная доля высвобождающихся средств может уйти в текущее потребление, что усилит давление на цены. Именно этот риск вторичной инфляции остается ключевым фактором осторожности регулятора при изменении ставки», — отметил эксперт.

По его оценкам, регулятор может довести показатель ключевой ставки до уровня 15–16% к концу 2025 года и до 13% в первом полугодии 2026-го.

Кроме того, по мнению начальника отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление Активами» Павла Паевского, важным фактором осторожного движения уровня ключевой ставки будет дефицит федерального бюджета, который по итогам текущего года с высокой вероятностью может превысить 5 трлн руб. В случае если по итогам сентябрьских корректировок плановый дефицит по году значительно увеличится, это будет расцениваться как проинфляционный сигнал, что ограничит регулятора в пространстве снижения КС на заседаниях как минимум до конца текущего года.

«При развитии благоприятного сценария, а именно при сохранении значения текущей инфляции в пределах 5-6% годовых с высокой вероятностью КС может быть снижена еще на 100-200 б.п. к концу текущего года. Если в октябре-ноябре инфляция покажет значительный отскок, плановый дефицит федерального бюджета на 2025 г. сильно отклонится от 5 трлн руб., а темп роста кредитования в последующие месяцы продолжит стремительный рост, ЦБ вряд ли пойдет на снижение КС до конца текущего года», — добавил эксперт.